2025年9月1日晚，正泰电器（601877.SH）一纸公告震动资本市场：旗下控股子公司正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（下称“正泰安能”）主动撤回上海证券交易所主板上市申请，历时两年的分拆上市计划戛然而止。这一决策背后，既是企业业绩狂飙与分拆规则的碰撞，更是户用光伏龙头在能源革命浪潮中的战略突围。
业绩狂飙触碰分拆红线
正泰安能撤材料的核心诱因直指监管规则。根据证监会《上市公司分拆规则（试行）》，拟分拆子公司净利润不得超过上市公司净利润的50%。2025年上半年，正泰安能净利润达19.01亿元，同比激增49.9%，而正泰电器同期净利润为25.54亿元，子公司利润占比已攀升至74.4%。若继续推进IPO，正泰安能一旦独立上市，正泰电器将失去核心利润源，资本市场估值体系面临重构风险。
市场化改革倒逼转型
行业政策剧变是另一重推手。2025年初《关于深化新能源上网电价市场化改革的通知》发布，以5月31日为节点，宣告光伏固定电价和补贴时代正式结束。正泰安能在招股书中坦言：户用光伏参与市场化交易后，上网电量将不再完全按照脱硫煤固定电价收购，通过市场化交易形成的上网电价受供需关系影响存在不确定性波动，可能对公司业绩产生不确定影响。
面对不确定性，正泰安能选择战略升级：从单一电站开发商转向综合能源服务商。公司计划依托50GW户用资产构建虚拟电厂平台，聚合分布式资源参与电力现货交易。
行业格局生变
正泰安能的转身，折射出户用光伏赛道的新竞争图景。近年来，光伏组件行业CR5已达62%，且价格战愈演愈烈。在此背景下，天合富家、阳光新能源等竞争对手纷纷放缓分拆步伐，转而通过战略投资拓展生态圈。
"双碳"目标下，综合能源服务市场空间达万亿元级。正泰安能总裁卢凯透露，未来，正泰安能将通过饱和式资源投入，重点布局虚拟电厂和电力交易等核心战略领域，着力打造全国领先的虚拟电厂聚合交易平台。这场由IPO撤材料引发的战略调整，或许正开启一个更宏大的能源服务新时代。
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